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一个关于股票估値的问题

时间: 2019-02-12来源:beiyanght.com作者:百富资讯 点击:
我经常从收音机或电视中听到某上市公司的股票价值被低估。对于一个新入股市的菜鸟来说,既无任何经验,又无消息支持,他如何能从行情软件的资讯中,学会对某一支股票进行估值...
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  我经常从收音机或电视中听到某上市公司的股票价值被低估。对于一个新入股市的菜鸟来说,既无任何经验,又无消息支持,他如何能从行情软件的资讯中,学会对某一支股票进行估值?如果哪...

  我经常从收音机或电视中听到某上市公司的股票价值被低估。对于一个新入股市的菜鸟来说,既无任何经验,又无消息支持,他如何能从行情软件的资讯中,学会对某一支股票进行估值?

  如果哪一位行家肯花费一点宝贵的时间,我请他较为详细一点的解答这个问题。谢谢!展开我来答

  可选中1个或多个下面的关键词,搜索相关资料。也可直接点“搜索资料”搜索整个问题。

  V代表普通股的内在价值, Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率

  :零增长模型、不变增长模型(高顿增长模型)、二阶段股利增长模型(H模型)、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。

  最为基础的模型;红利折现是内在价值最严格的定义; DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法(基于同样的假设/相同的限制)。

  大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定,分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,难以对股利增长率做出预测。

  2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。

  当全部股权自由现金流用于股息支付时, FCFE模型与DDM模型并无区别;但总体而言,股息不等同于股权自由现金流,时高时低,原因有四:

  优点:比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型,框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细,预测时间较长,而且考虑较多的变数,如获利成长、资金成本等,能够提供适当思考的模型。

  缺点:需要耗费较长的时间,须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型,但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型,可能因数据估算不易而无法采用,即使勉强进行估算,错误的数据套入完美的模型中,也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大(可作敏感性分析补救)。

  企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。

  美国学者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世纪80 年代提出了自由现金流概念:企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债各种利益要求人(股东、债权人)权人)分配的现金。

  2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估:(又可分为两阶段)又可分为两阶段)

  剩余残值复合成长率(CAGR),一般以长期的通货膨胀率(CPI)代替CAGR。

  公司自由现金流量=( 税后净利润+ 利息费用+ 非现金支出- 营运资本追加)- 资本性支出

  = 经营活动产生的现金流量净额– (购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金– 处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额)

  资本性支出:用于购买固定资产(土地、厂房、设备)的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。

  现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分,已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”,以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。

  故:资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额

  企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”,“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”,它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本,并将走向破产。

  1.“自由现金流”充裕时,企业可以用“自由现金流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。

  2. “自由现金流”为负时,企业连利息费用都赚不回来,而只能动用尚未投入经营(含投资)活动的、剩余的出资人(股东、债权人)提供的原始资本(假定也没有以前年度“自由现金流”剩余)来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。

  3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时,企业就只能靠“拆东墙补西墙”(借新债还旧债,或进行权益性再融资)来维持企业运转。当无“东墙”可拆时,企业资金链断裂,其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。

  自由现金流量并非越高越好,自由现金流量过高表明再投资率较低,盈余成长率较低。

  历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于:

  预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略,要与时俱进,对模型参数进行修正,提高估值的准确性。

  建议:相信自己,不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误,因为:数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。

  根据股东权益及负债占资本结构的百分比,再根据股东权益及负债的成本予以加权计算,所得出的综合数字。

  WACC =股东权益成本*(公司市值/企业价值)+负债成本*(负债/企业价值)

  WACC的计算相当复杂,不过如何使用WACC ,比如何计算该数字更重要。

  (逻辑:景气循环理论,景气周期周而复始,历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力,以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。)

  注意:注意:1。也可以从营收开始,利用会计勾稽关系全面估算每年现金流量。

  3。预期增长率g取净利成长率时,将净利成长率*1的系数(公司自由现金流成长波动大于净利成长波动。)

  1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值;(是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离)

  2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值;(关于期权定价模型,见本文P44-47)

  3。调高预期增长率g ;(调高幅度的主观性/产品期权的或有现金流量问题)

  较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)/较大的股本都将降低RNAV值。

  对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。

  股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。

  1.对商业地产对商业地产分类,确定其适用的估值方法:分类,确定其适用的估值方法:

  细分业态(便利店、标准店、大卖场等)被处置的可能性,细分业态与主营业务的相关度;

  1. 估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;

  6.将以上数据将以上数据代入代入Black Black-Scholes Scholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值;权价值;

  7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。

  资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。

  大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。

  采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值,而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息,提升对公司的投资价值判断的准确度。

  在发达国家市场中,各种数据比较完善,公司日趋成熟,DCF成为通用的估值方法。

  大陆DCF方法似乎受到许多局限,一方面是基础数据缺乏,另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。

  模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。

  DCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。

  对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。

  高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法, 次选EV/EBITDA;

  生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA;

  房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV与PE法相结合的方法;

  资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型。

  所谓估值选股方法,其实就是寻找价值低估的公司,但问题是普通投资者如何找到这类公司。

  大机构有庞大的研发机构,但我们只是单兵作战,要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈,而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法,从现有的公开信息中寻找。

  目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告,为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的,以下是几个必须的估值选股过程:

  报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业,这类公司最好避免。

  报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的,其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值,波动性较大,作用不大。

  业绩预测是关键,考虑到研究员可能存在的主观因素,应该自己重新核实每一个条件,直到有足够的把握为止。

  当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业,目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。

  这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值,一定要自己根据未来的业绩进行估值,而且尽可能把风险降低。

  一旦做出投资决定,还要对盘中的交易情况进行了解,特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断,最终找到合理的买入点,要避免买在一个相对的高位。

  比如一个公司 利润30~50亿,风险较低,且能维持10年以上,就可以对应1000亿的市值,考虑到无风险和低风险的区别,差不多就可以给800亿市值。

  所以假设800亿是均价,如果市场价远低于800亿就是低估,远高于800亿就是高估。

  最后一切的前提是800亿是准确的值,如果这个值因为信息不对称产生偏差,那么投资者自负结果。

  最新的沪深平均市盈率是38倍。本质是:中国的上市企业按照现在的盈利水平发展,要38年后这个股票才值这个价。本来买股票买的的未来盈利和分红。美国市盈率才20倍左右

  如果看中一只股票价格是10元,每股收益是1元钱,市盈率是10倍,相对于现在大盘平均市盈率来说,股价被低估了。

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